末日之說方興未艾，致富之道且看金招！

地球生產力越高，供給卻越見缺乏，這是為什麼？

從今起，全世界將開始面臨10億人口吃不飽的危機……

處在一個氣候與全球環境急遽變化的末世紀下，我們豈能錯失良機，甚至慘遭時代潮流淘汰？

這是一場負面循環的耗能遊戲。

能源消耗太多、太快，企業能否找到更具效率的節能模式？

資源太過單一，人類如何另闢蹊徑、開發新興替代方案？

廢棄物問題日漸嚴重，「垃圾變黃金」真是一場夢嗎？

氣候的改變已經清楚可見，所以永續投資的必要性開始改變全球投資市場的生態。上億萬的美元、英鎊、歐元和日圓，基於環境、社會與政府政策的因素已安排就定位於永續投資經營，牽扯其中的包括道德倫理、社會責任投入與責任態度的投資潮流。永續性的投資包括額外於財政因素在策略上的統合，為的是產生長期財務上的獲利。精簡地說，永續性的投資正加速成為長期獲利的睿智作法。永續投資代表著全球金融改革的轉折點。

本書由國際著名SRI(社會責任型投資-socially responsible investment)領袖，華爾街與花旗銀行的環境倫理與永續性投資顧問，因應全球經濟局勢快速變動、搜羅完整資訊，內容富含永續性投資之廣度與深度的多樣化，主題包含有關於永續性投資之周詳解釋: 如何選擇永續性的企業和投資標的，包括篩選標準、指數與指標；投資分析與績效；企業內部改革關於公司社會責任(CSR) 與環境的永續性標的；資本市場的變化。

最後，關於未來風險和永續性投資確切支持企業生存下來的機率，如同有潛力的投資標的持久獲利性等等，提供無價的參考指南，例如SRI 與企業永續性之創始源頭、國際評等的代理機構、SRI基金與公司名錄、永續性投資在DOW和FTSE等的指標。

這是本專為全方位的投資者、基金經理、企業領導人與顧問，企圖領導先機並優先獲利，與積極迎向一個有建設性的未來。正當我們處在一個氣候與全球環境變化的世紀中，豈能錯失良機或甚至被時代潮流淘汰呢？

作者簡介

卡利．克勞辛司基 (Cary Krosinsky)

現為Trucost Plc副總裁。Trucost所擁有的資料庫，包括全球四千兩百多家公司所排放的七百多種廢氣和污染物，提供各企業的碳足跡，協助企業在減少碳使用量的同時，也能繼續「永續發展」目標。

曾於2005年時參與負責訂立「聯合國責任型投資原則」 (Principles for Responsible Investment, PRI)的委員會；目前此一原則所管理的資產總數已逾十四兆美元。卡利目前為聯合國環境規劃署金融發展計畫(United Nations Environment Programme’s Finanace Intiative, UNEP FI)的成員，並且致力於此一計畫和Trucost之間的研究合作，其中包括2006年「英國碳足跡研究」 (2006 UK Trust Carbon Footprint)，以及由世界銀行國際金融公司(IFC；International Finance Corporation)所贊助　─　2007年「亞洲碳排放量報告」(Carbon Counts Asia 2007)。其中，後者曾在2007年於峇里島召開的聯合國會議當中發表。卡利也和《洛杉磯時報》(Los Angeles Times)密切合作，並且多次於CNBC、《華爾街日報》等媒體及公共場合中發表有關於公司經營的論點。

尼可．羅賓斯 (Nick Robins)

現為HSBC氣候變遷卓越中心負責人，持續投入永續性發展及企業責任的相關活動及研究已逾二十年。曾在「經濟學人智庫」 (Economist Intelligence Unit；EIU)發表《環境管理：歐洲企業的綠化工作》(1990；Managing the Environment：The Greening of European Business)的研究論文。之後加入「企業永續發展協會」 (Business Council for Sustainable Development)，並且參與了《改變方式》(Changing Course)這份報告的編撰過程。

曾獲邀於「地球高峰會」中擔任歐盟執行委員會環境總署的特別顧問，之後回到英國，任職於國際環境發展組織，創立「永續性發展市場」方面的課程。2000年加入亨德森(Henderson Global Investors)領導社會永續責任投資(sustainable and responsible investing；SRI)的研究，同時擔任SRI資金負責人，引領企業改變未來投資方針。並於2005年成功創立史上第一份有關於碳審計(carbon audit)的投資基金。

目前勤於發表作品，為《改變世界的企業：東印度公司對於現代多國的影響》(The Corporation that Changed the World: How the East India Company Shaped the Modern Multinational, Pluto；2006出版)一書作者。

雷伊．張

負責監督中國的世界資源研究所(World Resources Institute)的新創事業計畫。這個計畫支持新興市場中的永續成長，且支持並加快資金流入那些對社會和環境有益的企業。雷伊在中國環境與商業議題領域中有超過十年的經驗。同時，他也是《經濟學人》智庫　─　《中國商業》(Business China)報告的作者之一，並在其中調查中國環境產業的投資機會。他也是香港《南中國日報》的記者，並身兼香港大學新聞與媒體研究中心的學程主任。

在進入新聞界前，雷伊則在中國環境組織北京地球村(Global Village of Beijing)工作。雷伊是美國加州柏克萊大學的傳播與資源研究的學士，並在喬治城大學獲得了企業管理碩士。在華盛頓D.C.，他則為主要金融機構在中國乾淨科技私募股票投資策略的顧問。

茱莉．佛克斯．郭特

Pax World管理公司的在永續投資方面的資深副總裁。她管理環境、社會、管理與投資現況與未來的相關研究，也是Pax的股東與公共政策發言人。在加入Pax之前，郭特博士曾是Calvert的副總裁與主要社會投資策劃師。在她於1999年加入投資圈前的十四年間裡，她曾任國會科技評估辦公室的資深助理與計畫領導者、荒野協會經濟與環境研究的副總裁、美國環境保護局政策辦公室的科技計畫管理人、及東北部與中西部協會的資深成員。

郭特博士在北亞利桑那州大學獲得其林業管理學士，並在密西根大學取得了資源經濟的碩士與博士。她目前也是環境責任經濟聯盟、新美國夢中心、瀕臨絕種物種聯盟與平肖協會的董事會成員。另外，她也擔任聯合國環境署融資計畫事務委員會的共同主席並參加了環境署在生物多樣性方面的指導委員會。

西恩．吉伯特

負責監管全球永續性報告組織的報告框架及隨附的資源。他推動了國際工作團隊，並與外部利害關係者共同參與，讓他們了解與GRI的關係。西恩在處理商業環境議題方面很有經歷，特別是在亞洲部分。一九九五年到二OOO年之間他則在台灣擔任顧問工作。他的工作包括評估企業在管理環境的方法、分析政策傾向、並進行環境科技與化學產業的市場研究。在這一段時間中，他也在美國商會環境委員會工作，擔任委員會的主席。

郭登．何格特

瑞士蘇黎士一家名叫onValue的投資顧問研究公司的資深顧問。他在私人與公共部門都有經驗，並在聯合國擔任財務分析師。在進入onValue前，他則是聯合國環境署融資計畫的計畫經理人。他主要負責的部份是聯合國責任投資原則和環境署融資計畫的資產管理團隊。他由國際勞工組織加入聯合國環境署融資計畫的投資銀行業務分析師 並進行公共退休財務金融的改革與永續發展。 在進入聯合國之前 ，郭登則是倫敦Greenhill & Co ，負責合併、收購、債務調整等部分。他也是一個策略顧問，在英國劍橋大學獲得地球物理學的學士和碩士學位。

艾瑪．杭特

在倫敦美世顧問公司擔任責任投資顧問。她支持英國和歐洲的客戶處理有關責任投資與股東參與方面的問題。艾瑪在二OO五年六月加入美世，而在此前的兩年間，她則負責領導英國未來論壇的永續投資中心發展為一智庫。更之前的四年，艾瑪則是英國全球資產管理公司的資深分析師，專門負責管理和社會責任投資領域。艾瑪為責任投資寫過很多文章，並為學術機構、專門機構和金融機構發展永續發展模型。她也是許多顧問委員會的一員，包括英國社會投資論壇的永續退休金顧問董事會。

艾瑪擁有投資管理證照，並擁有倫敦帝國學院環境科技碩士和諾丁漢特倫特大學的歐洲企業學士。另外，她也擁有法國布雷斯特高等商業學業在國際企業領域的文憑。

阿彼得．卡爾馬力

美林證券公司在管理和碳排放兩方面的領導者。阿彼得在氣候變遷和碳市場在以有了十七年的經驗，且為碳市場與投資協會的會長及英國財政部碳市場專家組織的一員。他是美林證券的金融商品在碳商業機會領域的聯繫人，並為公司的環境永續工作小組服務。阿彼得也做因碳排放限制而造成的商業風險和機會的顧問工作，對象包括許多歐洲、美國、亞洲裡名列FT全球五百大公司的企業、政府部門和區域發展銀行。

阿彼得擁有麻省理工大學的科技與政策碩士，先前則在國際金融中心在華盛頓DC、多倫多的分公司服務，之後則成為英國分公司的管理領導人。在一九九六年到一九九七年之間，他則是聯合國環境署巴黎產業辦公室的氣候變遷專員，並參與了《京都議定書》協商的過程。

愛何．諾普佛

瑞士蘇黎士onValue的投資顧問研究公司的創立者和管理領導者。onValue專門幫助客戶在他們的投資組合中結合環境、社會、管理議題。愛荷擁有國際投資分析師的證照，並擁有瑞士投資組合經理人的資格。他之前則是在永續資產管理公司(SAM)負責道瓊永續指數選擇過程的研究。另外，他也曾在瑞士再保險公司做氣候變遷和永續管理方面的工作。他在瑞士聯邦理工學院取得環境科技的碩士和博士。

定期在長期及永續投資期刊上發表文章，並且是許多業界及協會中重要的成員。他是聯合國環境署融資計畫中的保險方案的發起人之一，也是全球永續性報告組織評量工作團隊的主席之一。另外，他目前也是SustainAbility的國際專家團隊中的成員。

馬帝雅思．卡普

是世界自然基金會德國分會的財務與能源部門的計畫經理人。馬帝雅思在二OO五年加入世界自然基金會，領導其在德國財經領域中的氣候與政策計畫。他同樣也在世界自然基金會的氣候部門服務。他之前則在專精於能源市場、能源交易和風險管理的PwC管理顧問公司擔任管理顧問四年，負責能源拍賣、能源交易和風險管理策略等方面的事務。他在二OO一年從柏林科技大學畢業，取得產業工程及管理方面的文憑。

力圖．庫馬

從二OO六年起擔任英國Actis公司在環境、社會、管理議題上的資深顧問，負責醫療安全及環境、社會、企業誠信方面的缺點和機會。在二OOO年到二OO六年之間，她則是英國TERI-Europe的領導者，並宣導歐洲和印度合作處理氣候變遷、環境科技、企業社會責任、永續報告及SRI等事宜。在TERI-Europe工作的時候，力圖也建立並管理TERI-India，並積極參與南亞公司在勞工標準方面的改善。

力圖本人力圖也參與過英國聯邦科學委員會並擔任環境顧問，另外也曾在聯合國工業發展組織擔任奧地利工業發展專員，負責為開發中國家的工業發展並實施乾淨產品計畫。力圖擁有德里大學和德里經濟學院的學士和碩士學位，且在倫敦政經學院取得了碩士。另外，力圖也有哈佛大學的環境經濟與政策分析文憑，和SA8000的社會審查資格。

韋勒利．路卡斯列林

是Societe Generale在SRI研究方面的領導人之一，也是二OO八年Extel Award歐洲最佳SRI分析獎的得主。韋勒利在二OO六年二月加入Societe Generale。他的團隊則在二OO八年被Thomason Extel Survey評選為SRI部分的第一名。韋勒利在巴黎十大取得了當代歷史的學士，並在巴黎政治大學得到經濟與金融文憑。一開始他加入GAN作為審查員，之後則在傳播部門待了兩年。其後，他加入法國第一家SRI評等中心Arese擔任研究領導員。在二OO二年，他加入Innovest Strategic Value Advisors擔任分析師和研究領導。最近，他則是CM-CIC證券在SRI研究的領導者。他的團隊也被加強分析倡議(EAI)認為是全球最好的非金融議題分析的提供者。

史蒂芬．D．林登堡

多明尼社會投資公司的主要投資負責人。在社會投資方面他已有三十年的經驗，包括和經濟優先委員會研究企業問責度，在富蘭克林研究發展公司(現在的Trillium資產管理公司)擔任投資助理，還曾任Kinder, Lydenberg, Domini & Co(現在的KLD研究分析公司)的研究領導。史蒂芬也參與《評選美國企業良心》(Rating America’s Corporate Conscience)及《投資正確的事》(Investing for Good)兩書的寫作，並且為《社會投資年鑒》(The Social Investment Almanac)的編輯者之一。近期著作則有《企業與大眾利益：領導看不見的手》(Corporations and the Public Interest: Guiding the Invisible Hand)。他擁有哥倫比亞大學和康乃爾大學的學位，且為美國特許財務分析家。

保羅．麥那馬拉  博士

為PRUPIM的領導人和研究首長。保羅在一九八七年加入Prudential，並負責PRUPIM內所有房地產的分析。身為房地產業界內非常有影響力的人，保羅參與了許多業界相關和學術方面的團體。他也是房地產投資論壇的管理董事會成員之一，牛津布魯克斯大學的客座教授，及房地產研究協會的前主席和名譽會長。在二OO三年保羅則因他對房地產業的貢獻榮獲英國勳章。

凱薩琳．邁爾斯．希爾

代表全球永續性報告組織負責發展並管理產業補充計畫。這份工作必須要集合國際許多利害關係者的團體以發展出一套原則。凱薩琳一開始在GRI負責的則是傳播，並與BBC世界新聞合作組織BBC阿姆斯特丹全球永續性與透明度會議的國際辯論大賽。在為GRI工作之前，凱薩琳則在英國、泰國和印的PUBA國際醫療公司服務，在政府關係與商業策略領域有四年的經驗。凱薩琳在英國杜倫大學取得人類學學士，之後則在荷蘭阿姆斯特丹大學取得國際發展研究碩士。她也永續報告寫過不少論文並發表在期刊上。

薩拉吉特．納哈

是Societe Generale在SRI研究的領導者之一。Societe Generale的SRI團隊的永續性/SRI報告在二OO八年Thomason Reuters Extel Survey中並評選為第一，且其非金融研究也被加強分析倡議(EAI)所認可。薩拉吉特在二OO六年加入Societe Generale，並在SRI領域有十二年的經驗，其中包括在CM-CIC證券、Vigeo、ICHRP和PIRC等公司任職。他也是一位律師，並且是倫敦大學的法學碩士、奧斯古德法學院的法學學士，和多倫多大學的文學士。

蓋利．皮何

是永續責任房地產投資的發起人。他最近的作品則發表在房地產期刊和國際房地產評論上，並被華爾街日報稱為「房地產界的最新動作」。他是聯合國環境署融資計畫的房地產團隊的顧問，並且是波士頓大學企業公民中心責任投資協會的責任房地產投資計畫的領導者。他也是美國亞歷桑納大學在都市計畫學程和自然資源學院的教授，並且是經濟發展與政策分析辦公室最資深的人之一。

皮何博士曾任華盛頓大學都市設計與計畫學系的系主任、永續城市中心的領導者、且為都市設計與計畫學系的博士課程委員會的負責人。他也是亞歷桑納大學建築學院和研究所的主任之一，並擔任研究所課程計畫的負責人。皮何博士則在《經濟學人》、《紐約時代》雜誌、《基督教科學管理》雜誌、國家公共電台和其他地區或國家的出版品上發表自己對都市計畫的評論。他在顧問和公共服務上有許多經驗，包括擔任政府的成長策略委員會的特別助理和華盛頓千人之友團體的創辦人和會長。他也曾在由聯合國、房地產圓桌會議、美國綠建築委員會、國家科學基金會、國家建築博物館、都市土地協會、國家歷史遺跡保存信託和東京科技協會所合辦的會議上演講。

羅德．蕭華茲

最初在PaineWebber、萊曼兄弟、Banque Paribas擔任財務服務研究分析師、企業財務人員、資深經理等職務。他在一九九七年成立了Catalyst基金管理研究公司(www.catfund.com)，幫助社會企業發展。

在二OO八年一月推出的Catalyst Fund 1則會投資英國與道德消費主義、健康、教育、替代性能源、環境有關的企業。Catalyst也進行這些產業的研究(透過網站www.socialinvestments.com發表)並提供社會企業多種顧問服務。另外，Catalyst也在每年秋天舉辦召集社會企業執行長們和投資者的會議，並贊助一系列「Catalyst in」的行程以到全球的社會企業學習。Catalyst也透過Social Business Blog發表訊息。羅德會定期參加第三方團體在社會企業方面的報告，也會定期演講。他目前則是英國社會投資論壇、AXA投資管理公司和道德房地產公司的董事，且是綠色事務(Green Thing)的非執行主席和Justgiving.com和Shelter的前任領導人。

丹．西迪

Delsus新興市場永續投資顧問公司的領導者。他在開發中國家的財務投資和環境與社會等議題的領域裡以有超過十五年的經驗。在二OO六年成立Delsus之前，丹則在國際金融中心待了八年，並創造了一個一千五百萬美元的發展新興經濟體中永續金融市場計畫。

近年，他則在許多新興市場中扮演發展永續投資領域的重要角色，包括巴西證券ISE指數、拉丁美洲永續金融論壇、S&P ESG印度指數、Trucost和CLSA針對亞洲新興股票的研究、IFC和美世針對新興市場基金經理人在ESG方面能力的研究、新「社會」股票交易所的設計等。另外，丹目前也與全球證券交易所與世界資源協會緊密合作，並且是非營利組織TERI-Europe的助理領導者。

泰莎．泰南特

是個人碳管理計畫ICE組織的執行首長。泰莎在一九八八年成立英國第一個投資永續發展的股票基金。她也曾任英國社會投資論壇的主席，並且為碳揭露計畫的發起人之一。在二OO一年，她成立了亞洲永續責任投資協會，並且為協會的第一任主席，目前也是董事會的一員。她也是華盛頓DC的Calvert社會基金的董事之一，並且是FT-IFC永續銀行獎的審查團隊人員。另外，她也是世界自然基金會英國分會的大使之一。在2003年她榮獲由SAM/SPG所頒發的永續發展領導獎，且是二OO四年歌德堡市國際環境領導獎的聯合優勝得主。她也是舒馬赫協會的榮譽會員。

巴瓊．托爾．俄達

在二OO四年十二月加入永續資產管理公司，並擔任能源研究的領導及資深股票分析師等職務。在永續資產管理公司，巴瓊負責能源部門，包括石油和瓦斯相關的股票到可更新能源、替代性燃料、與乾淨/效率能源科技。他也是SAM聰明能源基金的負責分析師。在加入永續資產管理公司前，巴瓊則在北歐最大的投資銀行Handelsbanken Capital Markets負責石油與瓦斯部門，包括能源與石油、航運與石油服務公司等。巴瓊在倫敦大學學院取得經濟碩士，專攻環境與資源經濟。

史蒂芬．維德曼

潔絲．史密斯．諾耶絲基金會的前任主席，且為支持股東的領導者。

史帝夫．威古德

在Aviva投資公司中負責永續責任投資參與，並負責管理SRI分析團隊。史帝夫在二OO六年參加摩利(Morley)永續責任投資團隊並為團隊負責人。在此之前，他則在Insight投資公司工作，並擔任投資負責團隊的領導者。另外，他也曾在Friends Ivory and Sime公司(現在的F&C)擔任管理與SRI團隊的資深分析師。史帝夫一開始則是在世界自然基金會英國分會工作，並擔任其商業與工業核心團體的主席。史帝夫也是聯合國責任投資的專家與顧問團隊中的一員。

目前則是英國社會投資論壇的主席，且從二OO三年開始便是其董事之一。史帝夫為英國薩里大學的經濟學碩士和SRI博士。他也擁有英國SIP投資管理證照，並出版過兩本有關SRI的書籍。

瑞秋．懷特克

在二OO七年四月加入美世公司，擔任其投資顧問，主要負責投資管理的研究。瑞秋在加入美世之前則在SAB米勒公司的投資者關係部門工作了一年，負責非洲和亞洲方面的營業。瑞秋曾在摩根史坦利和美林證券擔任股票研究分析師五年半，負責歐洲的消費者和商業服務公司。瑞秋世英國劍橋大學人類學管理學士，並且是特許財務分析師。

譯者：李欣潔

國立台灣大學外國語文學系高材生，兼職翻譯。

喜歡閱讀，希望能夠在翻譯書籍的領域中大放異彩，

尤以勵志類為其重點翻譯書種，

目前譯作計有《人生GPS！畫自己的事業版圖》。

自序 　卡利．克勞辛斯基 / 尼可．羅賓斯

推薦序　 史蒂芬．林登堡

作者群介紹

名人推薦

第一部份：「永續性投資」的崛起

第一章 「永續性投資」的出現

第二章 永續性股票市場：如何獲利

第三章 投資者：支持永續性的力量

第四章 永續性的分析

第二部分：風險？機會？

第五章 觀察碳排放市場：「碳金融」的意義

第六章 碳揭露

第七章 乾淨能源

第八章 水

第三部分：「永續性」在其他資產分類的發展

第九章 固定收入與微經濟

第十章 以永續性與責任感來回應房地產投資

第十一章 私募股票：開啟「永續性投資」更多可能的可能

第十二章 社會企業

第四部分：未來走向與趨勢

第十三章 中國

第十四章 印度

第十五章 公民社會與資本市場

第十六章 信託責任

第十七章 國際動向

第十八章 結論：永續性投資是一門長期投資的藝術

附錄1：永續與責任投資的倡議與資源

附錄2：國家、區域倡議及資源相關網站

附錄3：投資報酬研究方法─評估五年間的報酬（2002.12.31 ~ 2007.12.31）

索引

推薦序

深入理解「永續性投資」的真正價值

「永續性投資」在發展的路上困難重重。二十五年前，我們開始呼籲各企業開始思考他們的社會責任，而大部分的公司則回應說他們從沒聽過類似的想法。有一些公司回覆說他們會再向上層詢問並聯絡我們，但做到的卻屈指可數。十五年前，我們也不覺得社會責任投資可以在美國的市場延續下去。然而，隨著永續性相關的議題、活動越來越流行，也有越來越多的企業及金融業人士注意到了這方面的問題。

現在，不論是企業、股票市場、或甚至是期貨投資者、固定收入者等各種來自不同資產階級的人都慢慢有了永續性投資的觀念。這是個嶄新、不同於任何的金融市場，其中包含了有關氣候變遷的碳市場及以減輕貧窮為出發點的微經濟。它也改變了有責任心的投資者。它象徵著傳統投資觀念的結束–如果你不喜歡資方，就賣掉股票。承諾與溝通成為了永續性市場中資方的代名詞。同樣的，社會也期盼企業能有更多的貢獻、回饋，而不僅僅是提供財務報表。有一次，有人道賀我們為永續性經濟所做的努力都有了回報。然而，我還是經常懷疑這一切是否是真的，思考到底我們對社會的影響有多深及永續性是否適合這個市場。

但我不再懷疑永續性投資是否能在社會上有一席之地了。不管如何，現在它都已經是主流的一部分。更重要的是，這股潮流是否能夠延續下去，而要延續這股潮流則需要更深層、更困難的改變。首先，不論是金融市場或是經理人都必須要放棄過去幾十年來的短期投資觀念，並以更長遠的角度來思考投資這件事。

永續性市場和現今腳步快速的金融市場相反，投資人更需要將眼光放遠。要做到這樣的改變，我們必須要更確切地了解一家企業的對於投資與社會的價值觀。我們必須要打破以往以報酬為主要考量的迷思，並理解這一切決定背後所隱藏的意義。現在的市場多是價格取向的短期投資者而不是以價值取向的長期投資者，而永續性投資需要的則是後者。

真正創造一個「永續性」金融市場

我所謂長期並不僅僅是買了股票就放在那裡長期不動–雖然那的確是永續性金融的特稱之一–而是投資者必須將環境、社會、企業管制等因素納入考量。這不是個簡單的事情。這三者與價格波動沒有什麼關係；它們反而與社會的內部成本更有連，如臭氧層破洞、氣候變遷、勞工剝削、肥胖症等。它們試圖去量化無形的事物，諸如新科技、能源效益、工作與家庭生活間平衡的觀念、資本主義下的正義、工作場合的多元化。很明顯的，這些事物提供了一些解決風險的方法，也讓投資這件事與社會連結。現在，我們仍在努力讓這些關連更加明確。

只有當我們了解「永續性投資」、環境、社會、企業管制這三者因素與價格和價值間的關係，我們才能夠真正的創造一個永續性金融市場。同樣的，我們也期待整個市場能夠理解「永續性投資」的真正價值。

─　史蒂芬．林登堡 / 美國特許財務分析師

作者自序

「永續性投資」的過去、現在與未來

我們在二○○七年的夏天完成了這本書。不久之後，全球經濟就遭到了經濟大蕭條以來最嚴重的打擊。這本書也是為了峇里島的聯合國會議所編寫的。在經過了好幾年的障礙與延宕後，各國終於可以在這個會議上一起處理有關氣候變遷的問題，也確保我們不會因為氣候變遷，造成任何像兩次世界大戰和經濟大蕭條的景象。

這兩個看似毫無關連的事件其實暗示了我們亟需一種針對長期價值創造、永續自然資源、各種社會資產階級與窮困階級的經濟及投資市場。幸運的是，隨著過去二十多年來「永續性投資」（sustainable investing）的快速成長，這樣的改變也是指日可待。現今的「永續性投資」包括了社會上各種資產階級和世界上各個地區。它和道德與社會責任有著強烈的連結，也將全球經濟、環保、和社會等方面和追求報酬的金融市場特質融合在一起。

在這裡，我們必須要對本書中的一些術語進行解釋。過去三十年來，諸如社會、道德、綠色環保、責任、社會責任和永續性等漸漸社會所被使用，而這也反應了企業開始將非關錢的問題納入投資考量。某個女人所謂的「道德投資」可能就是另一個男人口中的「社會責任投資」，而一家公司的「責任投資」也可能是另一個經理人的「永續性投資」。這種濫用名詞的窘況可能是因為這是一個還在快速成長的新市場，而我們沒有人知道它最終將會演變為何種型態。我們察覺到，這種模糊不清的定義與說法將會帶來危機。然而，就像本書其中一篇文章的作者羅德．舒華滋在定義社會責任投資時所引用的約翰．莫萊的名言一樣，「沒有什麼事比定義更加陳腐的了」，在編輯此書時，我們也試圖解決這個問題並縮小本書的範圍。但在此同時，我們也發現這很有可能造成消費者與社會的誤會，並掩蓋了現在在投資市場中所發生的改變。

「永續性投資」在社會改革上所扮演的角色

在我們的經驗中，「永續性投資」有兩種意義。第一，在二十一世紀，將環保、社會及經濟等因素納入投資和決策考量，將能更有效率地調整各種社會風險。第二，要在各方面達到永續性必須要改變全球資本市場。如果第一個說法指出了它在金融市場的意義，第二種說法則說明了其在社會改革上所扮演的角色。「永續性投資」提供了那些以往以金錢為衡量標準的投資者一個機會，藉以減輕社會的風險並從中獲利，也讓社會組織有機會為社會及環保盡更多心力。它讓不少個人投資者在投資的同時，也注意到社會與環境等因素，也讓越來越多的團體認識到投資環保、社會、企業管制方面的實際利益。另外，乾淨能源的投資者也越來越多，而這也讓各企業在環保的決策上有了更多的限制。更多的是在各種新領域如微經濟找尋社會及經濟利益的投資者。雖然這些投資者注重的事情明顯不同，但他們都有這些價值必須建立在長期的基礎上的共識，而要達成這些價值則需要金融分析、信用責任和資本市場法規的支持。

為了讓讀者能夠更清楚理解我們的想法，我們在「boxI.1」中針對這些名詞做了一些基本的定義。

我們現在觀察到五種不同的投資方式：

1.　道德投資：一種以價值觀念為主的投資方式。在許多例子中，它等同於美國傳統的社會投資與現在的社會責任投資。此種投資者多是非常重視某種價值的個人、慈善機構和基金會。

2.　責任投資：這是一種被團體投資者所採用的投資方法。這類團體投資者多將環保、社會與公司管制這三者因素納入投資考量，並以此得到他們的對於客戶的信用責任並獲取利益。

3.　乾淨能源投資：這包含了在環保領域中的投資，例如能源效益、污染控管、再生能源、永續運輸、廢水處理等。另外，目前快速成長的氣候變遷投資也許其非常有關係，如分配林業資源或是核能等。

4.　社會投資：一種企圖同時產生社會意義並獲得利潤的投資方法。道德投資注重的是投資者本身的觀念，而社會投資者則會從其對他人的影響的方向來思考回報。

5.　永續性投資：一種因為長期的經濟、環保、社會風險及機會而發展出的投資方法。其實踐者與其他投資者的不之處在於，他們會將環保、社會、與經濟等因素納入考慮並影響他們對於股票的選擇，且這些因素也會影響他們如何行駛股東權益和責任。在本書中，我們將會使用這裡的定義來比較各種投資基金的表現。

SRI成功融入了永續投資的意義

「永續性投資」和目前的投資主流不同。我們可以這麼形容目前的投資主流：「它是一種以傳統經濟理論來選擇並衡量股票的方式。」因此，當社會及環保議題越來越重要並廣為人所接受後，投資主流也會將「永續性投資」納入其中。當然，就如同本書所指出，全球的資本階級都至少已經接受一部分的「永續性投資」了。麥肯錫國際企業曾指出二○○六年一年的公共股票、企業債券及政府公債合起來的價值約為一百二十兆美元左右，而我們約略地推估大約有一成到二成五的部份與「永續性投資」有關，但大部分可能都還是在初期訂約階段而非實際發展階段。

我們還要澄清另一件事：SRI原指社會責任投資，但在最近，它也包含了永續與責任投資的意義。對我們而言，縮寫的意義改變也象徵了社會更深層的改變。當我們使用SRI時，我們其實就泛指了我們所定義的五種投資方式。

在本書中，我們和其他作者想要呈現這個充滿活力的新興金融市場的出現、成長與未來展望給讀者。為了達到這個目的，我們將本書分成了四個部分。第一部分涵蓋了「永續性投資」的崛起。首先尼可．羅賓斯將會介紹它的演變過程與現在的狀況。建立在這個基礎上，卡利．克勞辛司基則會比較道德投資、主流投資與「永續性投資」三者，並提出在投資報酬方面的困難。茱莉．佛克斯．郭提則會探討由社會責任轉變到「永續性投資」的因素。瓦拉力．盧卡斯列克寧和莎吉特．納侯則會敘述這個市場帶給社會的影響。

第二部分則主要針對「永續性投資」的風險與機會。這一部分將會著重在氣候變遷的主題上。阿比德．卡馬力將會描述碳市場的對於經濟和投資的意義。馬帝亞司．科普和彼瓊．托爾．爾斗則會研究歐洲電力公司對於碳的內部成本的評估方法。艾瑪．杭特和瑞秋．懷特克則會討論在乾淨能源市場的投資機會。之後，卡薩林．邁爾斯．希爾和西恩．吉柏特則會檢視一大乾淨能源市場：對於水資源的投資。

「永續性投資」的一大特色便是其成長並不局限於某個資產階層內。愛佛．諾普佛和郭登．哈格特在第三部分的一開始便詳述「永續性投資」在固定收入階級的發展，並指出其在微經濟中的發展機會。加利．皮佛和保羅．麥納馬拉則轉向永續與責任投資的其他相關領域。瑞圖．庫馬提供了一些方法始私人股份也能有永續性的價值。羅德．舒華滋則說明了他對於社會投資一些新改變的想法。

投資中最重要的就是未來展望。第四部分則指出了「永續性投資」在未來的潛力與危險。到目前為止，後工業化國家可說是主導了「永續性投資」的發展，但是一些發展中國家如巴西、中國與印度卻更需要重視這一塊市場。雷伊．張將探討中國對於這個市場個反應，其後丹．西迪則會描述印度的情況。史蒂夫．威古德則將目標轉向其他強權國家並檢驗「永續性投資」在這些資本市場的宣傳。史蒂芬．韋德曼則檢視了「永續性投資」對於金融市場中信用責任的影響。泰莎．泰南特則呈現了她對於這塊領域的展望與夢想。最後，尼可．羅賓斯和卡利．克勞辛司基則會反省「永續性投資」及其在長期投資這一塊領域的發展與表現。

目前，「永續性投資」已經證明其為一種有利的投資方式。然而，它也還需要一段時間以成為市場中的一個新主流。我們希望這本書可以帶領讀者度過這個轉變的時期。

─　 卡利．克勞辛司基；尼可．羅賓斯